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易宪容:2018年中国经济的回顾及明年展望

来源:金融界 日期:2018-12-14

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2018年的中国经济,GDP的增长速度基本上会保持在6.6-6.7%这个区间。在这点上基本没有悬念。但是2018年中国经济所面对的不确定性是无以复加。美联储货币政策正常化给新兴市场带来的冲击及影响,中美贸易摩擦的升级,民营经济退场论的妖风突然泛起,国内经济政策的严重波动性等,从而使对中国经济的不确定性不断地强化,企业及投资者对市场的信心减弱。
可以说,尽管美联储加息及中美贸易摩擦的升级对中国经济增长没有实质性的影响,反之在这种外部因素的作用下,中国出口贸易增长好于早几年。不过,这两大事件对中国金融市场的影响与冲击是巨大的。首先是中国股市,我在年初就表示,如果2018年中国股市能够平稳运行,年底能够保持在年初的股市指数水平就是最好的结果。但实际情况是,2017年末上海综合指数为3307点,到12月7日则下跌到了2605点,下跌幅度达22%。估计到2018底末,上海综合指数能够保持在这个水平基本上不错了。正因为,国内股市一直持续下跌,这对2018年国内企业的股市融资影响会非常大。
其次是人民币汇率。受中美贸易战的影响,人民币对美元汇率由年初的6.50,先是升值到3月底为6.27,但中美贸易战升级,人民币对美元汇率持续贬值到了6.97,12月7日人民币对美元的汇率为6.87。也就是说,由于中美贸易战爆发,从而导致了人民币对美元的汇率持续贬值,由2018年的最高点到最低点贬值幅度达到了11%以上。而人民币汇率的贬值不仅会导致国内资金外逃,也导致了人民币国际化的步伐放缓。比如,人民币作为国际贸易的结算货币由早几年排名第三位,已经下降到第六、七位,目前人民币国际化的程度还不如加拿大元。而这些因素对中国金融市场的影响与冲击,肯定不利于中国金融市场的改革。
还有,对民营经济退场论的妖风泛起,尽管这股妖风对实体经济的影响不大,以及中央政府也立即肯定了国内民营经济的重要性,并出台了一系列的保护及鼓励民营经济发展的政策,但是这股妖风对民营企业及投资者信心的影响是无可复加了。所以,这股市妖风泛起后对国内市场产生了巨大震动,即以为中国改革开放40年来的路径即将转向,中国经济的寒冬即将来临。可以说,在国内经济面临着一系列的不确定性时,企业、市场及投资者的信心最为重要。
2018年也是政府经济政策最为波动的一年。其主要表现是,为了应对中美贸易战的升级加码,国内央行的货币政策不仅没有跟随美联储货币政策正常化逐渐地收紧货币,反之国内央行的货币政策还有转向宽松的迹象。比如存款准备金率下调,公开市场借贷便利工具操作更为频繁,及加大对基础设施建设投资贷款投放力度等,所以今年银行信贷增长速度还是较快的。还有,本来十九大报告明确把防范国内金融市场的系统性风险作为2018年的首要任务,但是随着市场形势变化及金融监管组织结构的调整,这一既定政策也有比较大的调整,金融市场的去杠杆转向为稳杠杆。这种转向效果如何还得进一步观察。对于国内财政政策,推出了一系列的降费减税政策,这对促进企业的发展和增强居民的消费力能够起到不小的作用。
房地产仍然是2018年中国经济的定海神针。可以说,对于房地产化的中国经济,只要中国房地产市场的繁荣还在继续,中国经济根本上就不用太多担心增长下行压力了。可以看到,中国经济保持着几十年快速增长繁荣都是房地产市场的繁荣有关。比如,中国的房地产市场已经持续发展与繁荣近20年了,房地产业的销售金额从1998年的2500亿元左右上升到2018年的15万亿元左右了,20年的时间里,2018年房地产销售金额是1998年60倍。而且,尽管从2016年开始政府说已经推出了一系列遏制房价过快上涨,遏制房地产过度炒作的政策,但是从2016年开始,国内房地产市场增长速度则是越来越快,房地产销售金额则是越来越在创历史记录。即使在2018年,即使看上去一些城市的住房销售面积在下降,甚至于一些城市住房销售面积下降得十分严重,但是全国住房销售金额仍然保持在高速增区间。比如2018年1-10月份国内住房销售金额的增长达到15%,中西部地区则达到20%以上。如果全国的住房销售面积增长在下降,但全国的住房销售金额仍然保持在高速增长,也就意味着在住房销售面积减弱的情况下,国内各城市的房价仍然在普遍上涨。

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